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          1229期

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          威尔药业£º化工企转身药企 短期偿债能力弱隐藏财务风险

          来源£º和讯网

          导 语

          ¡¡近日£¬南京威尔药业股份有限公司£¨以下简称威尔药业£©在证监会网站预披露更新£¬公司拟赴上交所公开发行不超过1667万股£¬募集资金10亿元£¬此次IPO保荐人为中信建投¡£

          ¡¡翻阅信息招股书£¬和讯网发现£¬这家挂名¡°药企?#20445;?#23454;则靠润滑油为主营收入的公司毛利率存在下跌风险£¬且流动负债占负债总额的比重超过9成£¬流动及速动比?#31034;?#20302;于同行上市公司£¬公司未来存在一定的财务风险¡£

          毛利率下跌 化工公司欲转型药用辅料行业

          前有多重政策利好£¬后有医药¡°独角兽¡±药明康德顺利上市£¬今年医药生物板块迎来?#20013;?#36208;强£¬而相关医药企业业绩也?#26377;?#20102;2017年?#20013;?#21521;好的行情£¬资金上获多家机构增持¡£

          在此背景下£¬威尔药业欲登陆主板£¬但这家¡°药企¡±的主营收入却?#23548;?#19978;来自于合成润滑油¡£IPO招股书披露显示£¬2000年成立的威尔药业主要从事药用辅料及合成润滑基础油产品的研发¡¢生产和销售£¬公司在2017年4月19日正式从¡°南京威尔化工有限公司¡±更为现名¡£

          但目前威尔药业的主营业务仍由合成润滑基础油构成£¬其不仅在营业成本?#38505;?#20027;营业务成本高达79%左右£¬2017年合成润滑基础油?#21335;?#21806;收入占公司总收入比也依旧高达近66%£¬公司在这个时候更名难免有蹭热度之嫌¡£

          从募集资金来看£¬威尔药业正处在?#27604;?#36716;型之路的过程中¡£10亿中近7成将被用于建设¡°注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地?#20445;?#20844;司正降低合成润滑油的比重£¬逐步增加药用辅料的生产¡£

          此番动作从招股书中相关业务的毛利率中就可?#39029;?#32536;由£¬2015-2017报告期内£¬威尔药业的毛利率呈现出一定?#21335;?#36300;趋势£¬主营业务毛利率分别为32%¡¢41%和35%¡£其中£¬药用辅料毛利率分别为58%¡¢75%和68%£¬合成润滑基础油的毛利率分别为26%¡¢25%和21%£¬两者差别较大¡£

          相比之下£¬药用辅料上的毛利率明?#28304;?#20110;更高位£¬能为企业盈收带来较快增长¡£同时威尔药业在IPO招股书中介绍宏观背景时还提到£¬受经济放缓¡¢润滑油行业发展整体趋缓的影响£¬合成润滑油市场正进入¡°低增长平台¡±¡£

          但值得注意的是£¬公司看重的药用辅料市场也并?#19988;?#24070;风顺£¬目前我国相关市场整体呈现出¡°小¡¢散¡¢乱¡±的阶段性特征£¬国际上的大型企业占据垄断地位£¬且趋严的药用辅料关联评审政策的发布£¬将为公司未来在审评¡¢审批流程以及质量管理规范的把控上带来更多挑战¡£

          流动负债占比较高 保荐机构存关联关系受?#23460;?/span>

          招股书显示£¬目前威尔药业的负债以流动负债为主£¬报告期内£¬流动负债占负债总额的比重分别为99.68%¡¢93.40%和91.53%£»非流动负债占比仅 0.32%¡¢6.60%和8.47%£¬超高的流动负债意味着公司公司对短期资金的强?#35272;?#24615;£¬或存在资金链断裂的财务风险¡£

          ?#20174;?#21040;威尔药业的短期偿债能力上£¬无论是药用辅助类还是化工类£¬2015-2017年度公司的流动比率¡¢速动比率与山河药辅等同行业上市公司相比£¬均处于较低水平£¬且差异较为明显¡£如果未来企业盈利能力下降£¬经营活动现金流匮乏£¬就会使企业资金周转发生困难的情形¡£

          在证监会给出的反馈意见中£¬还关注到公司的保荐机构与2016年入股的两家股东有一定的关联关系¡£

          相关资料显示£¬2016年5月£¬威尔药业新引进了北京润信鼎泰和无锡润信等4家股东£¬同时注册资本由4118万元增加至4575.56万元£¬但保荐机构中信建投的全?#39318;?#20844;司中信建投资本管理有限公司的全?#39318;?#20844;司北京润信鼎泰资本同时为新增股东北京润信鼎泰¡¢无锡润信的有限合伙人¡£

          证监会提出?#23460;É£?#19978;述新增股东是否存在股权代持情况£¬且北京润信鼎泰¡¢无锡润信在报告期内入股£¬是否会影响保荐机构执业的独立性¡£

          控股子公司均亏损 曾因环保问题受处罚

          据招股书披露£¬威尔药业共拥有3家控股子公司£¬但盈利状况均亏损£¬另外公司一家子公司还曾因环保问题受到监管部门的处罚¡£

          数据显示£¬公司子公司南京威尔药业科?#21152;?#38480;公司净利润为-158万元¡¢南京威尔生物化学有限公司£¨简称威尔生化)净利润为-42.5万元¡¢南京美东汉威科?#21152;?#38480;公司也亏损9.5万元¡£

          其中在2015年11月26日£¬发行人子公司威尔生化因丙二醇£¨原料£©蒸馏装置未办理相关环保?#20013;?#21363;投入运行£¬被环保主管部门责令停止建设¡¢生产£¬限期补办?#20013;?#24182;处罚款人民币二万元整¡£

          另外£¬公司还存在一定区域销售集中的风险£¬报告期内£¬威尔药业销售收入主要集中在华东地区£¬该地区销售收入占主营业务收入的比例均超过五成£¬分别为 56.36%¡¢56.17%和53.65%£¬

          其他新股消息

          新股发行申购提示

          股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
          N新城市 2000.0000 27.33 2019-04-25
          日丰股份 4302.0000 10.52 2019-04-24
          有友?#31216;?/a> 7950.0000 7.87 2019-04-23
          运达股份 7349.0000 6.52 2019-04-17
          中?#27425;?#27969; 6666.6700 15.32 2019-04-17

          往期回顾

          威尔药业发行基本资料

          科 目 资料
          发行数量 不超过 1667 万股
          发行后总股本 不超过 6667 万股
          注册资本 5000万元
          法人代表 吴仁荣
          保 荐 人 中信建投

          威尔药业募集资金用途£¨万元£©

          项目名称 投资额
          20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目 69200
          补充流动资金 30800
          合计 100000

          威尔药业主要财务数据£¨万元£©

          科 目 2015年度 2016年度 2017年度
          营业收入 49869.08 55844.39 69411.06
          净利润 6072.84 8506.88 10743.54
          负债总计 19301.19 15624.57 19272.55

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