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          1227期

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          西凤酒过于依赖经销商 陷入多起诉讼内控存疑

          来源£º和讯网

          导 语

          ¡¡近日£¬陕西西凤酒股份有限公司(以下简称¡°西凤酒¡±)在证监会网站披露招股说明书£¬公司拟在上交所公开发行不超过1亿股£¬募集资金约15亿元£¬保荐机构是中信证券¡£

          ¡¡据和讯网了解£¬2016年4月£¬西凤酒第一次提交了招股说明书¡£时隔两年有余£¬西凤酒近日再提交了招股书£¬而在目前未过会企业中正常待审的284家企业名单中£¬仅西凤酒股份一家白酒制造企业¡£

          逾99%收入来自经销商 七成集中在陕西省

          招股书披露£¬2015年至2017年£¬西凤酒股份分别实现营业收入28.03亿¡¢28.67亿¡¢31.70亿£¬净利润分别为2.63亿¡¢3.5亿¡¢4.48亿£¬扣非后净利润为1.74亿¡¢2.81亿以及3.55亿¡£

          和讯网翻阅招股书发现£¬西凤酒的营业收入中约99.43% 来源于经销收入£¬而经销收入中占七成的是品牌经销¡£招股书披露£¬品牌经销模式的特点是£¬品牌经销商与发行人合作开发产品系列£¬同时市场开发以品牌经销商为主£¬经销商自行投入费用拓展市场¡£

          2015 年至 2017 年£¬经销销售模式销售金额占公司主营业务收入的比重分别为 98.60%¡¢99.49%和 99.43%¡£此外£¬西凤酒共有股东经销商14家£¬合计持有公司7.55%的股权¡£

          相关白酒行业人士称£¬过于依赖经销商品牌运营模式必须改变£¬在西凤酒起步?#21215;?#24180;中£¬为企业赢得了发展的时机¡£但是西凤酒要做大做强£¬回归全国四大名酒的行列之中£¬西凤酒必须要树立支柱性的自有品牌¡£

          同?#20445;?#35199;凤酒虽然主营业务为研发生产以及销售白酒£¬但其销售部份的成品酒由委托合作厂商进行生产£¬报告期内合作生产的产品销售总额?#21152;?#19994;收入比重的13.61%¡¢16.80%以及16.02%¡£

          此外£¬在营收和净利润逐年增长的情况下£¬却是走不出陕西省的?#38480;Ρ?#35199;凤酒虽被称为全国性名酒£¬但招股书披露£¬公司在陕西市场实现的主营业务收入占比超过 70%£¬省外销售收入只占不到30%¡£

          如陕西省市场对白酒的需求量下降或消费者偏好改变£¬ 或公司在陕西省白酒市场?#21152;?#20221;额显著下降£¬且公司不能有效培育和拓展其他区 域市场£¬将对公司经营?#23548;?#20135;生不利影响¡£

          毛利率远低于同行 陷入多起诉讼官司

          同?#20445;?#35199;凤酒虽然主营业务为研发生产以及销售白酒£¬但其销售部份的成品酒由委托合作厂商进行生产£¬报告期内合作生产的产品销售总额?#21152;?#19994;收入比重的13.61%¡¢16.80%以及16.02%¡£

          招股说明书显示£¬西凤酒此次募集资金15亿元£¬主要用途是扩大产能¡¢优质酒技改和营销网络建设¡£与其他酒企不同£¬西凤酒的主打产品为凤香型白酒¡£有业内人士指出£¬作为国内独特的香型£¬西凤酒的产品必然由?#32422;?#37247;造£¬这也意味着随着销售额的提高£¬企业必须快速提升?#32422;?#30340;产能¡£

          不过£¬基于市场销售和成品酒生产需求£¬西凤酒外购一定比例的凤香型基酒和调味基酒¡£2015 年至 2017 年£¬公司外购基酒数量分别为 21,238.24 吨¡¢18,179.56 吨和19,439.12 吨£¬外购基酒采购数量呈现下降趋势¡£

          事实上£¬外购基酒本应是企业产能不足时的选择£¬而西凤酒的产能闲置却已经大到惊人¡£但公司似乎并没有认识到自身的问题£¬IPO募资涉及技术¡¢储存¡¢品?#39057;?#26041;面£¬反而对改进生产只字未提¡£

          同?#20445;?#35199;凤酒毛利?#23454;?#20110;同行平均水平¡£2015 年至2017 年£¬公司的营业毛利率分别为 50.84%¡¢53.58%和54.94%£¬白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为 63.53%¡¢67.08%和68.58%¡£

          此外£¬据相关媒体报道£¬与西凤酒有关的法律诉讼有71起£¬其中大多涉及加工合同纠纷¡¢产品责任纠纷¡¢名誉纠纷¡¢商标权纠纷等¡£

          据悉£¬西凤酒的其旗下的¡°银凤酒¡±与两凤酒¡¢成?#21450;?#24180;香坊酒厂存在商标纠纷问题¡£而在2013年£¬还发生了西凤酒商标在香港被抢注的事件£¬后未果¡£

          2016年12月£¬以商标侵权¡¢不正?#26412;?#20105;为由£¬西凤酒曾经将陕西两凤酒业股份有限公司£¨简称¡±两凤酒业¡°£©¡¢成?#21450;?#24180;香坊酒厂先后告上陕西省?#24433;?#24066;中级人民法院和陕西省高级人民法院¡£

          2017年5月8日£¬陕西省高级人民法院判决结果显示£¬两凤酒业公司未侵害西凤酒公司的商标专用权£¬也不构成不正?#26412;?#20105;£¬行为无事实依据¡£

          经销商高管行贿风波不断 内部控制引关注

          仅在2017年£¬西凤酒被曝出两起经销商通过行贿获取公司原始股而被?#34892;?#26696;件¡£

          2017年11月29日£¬中国?#38376;?#25991;书网公?#32423;?#27982;民行贿案二审刑事判决书¡£判决书显示£¬2010年西凤酒改制重组£¬丁济民认购了公司92万股£¬占股份总数的0.23%£¬为表示?#34892;?#21521;宝鸡市副市长袁某行贿人20万元£¬被中级人民法院二审重判有期徒刑6年¡£

          2010年7月£¬丁济民在取得在陕西红西凤酒销售有限公司40%的股份£¬为表?#34892;?#21521;时任西凤酒常务副总张某2次行贿250万元¡£

          此外£¬另一经销商郝海录通过高某引荐向宝鸡市副市长袁某行贿20万元£¬并向西凤酒副总高某及张某合计行贿138.56万元£¬被法院一审判处有期徒刑3年£¬缓刑4年¡£

          不仅公司股东行贿案发£¬原西凤酒两位高管张锁祥¡¢高波为升职向原宝鸡市副市长多次行贿¡£

          招股书披露£¬张锁祥于2013 年初至 2015 年 3 月任西凤酒董事¡£高波系西凤酒原董事和副总经理£¬高波于 2013 年初至 2015 年 1 月 8 日担任西凤酒董事£¬于 2013 年初至 2015 年 9 月 28 日担任西凤酒副总经理¡£

          2016 年 6 月£¬西凤酒在执行财务管理中心出纳等职位?#25351;?#30340;内部控制制度过程中£¬发现财务管理中心银行出纳张?#22330;?#36130;务管理中心前资金管理主管权某两人利用工作职务之便£¬通过共谋等隐蔽方式作案£¬挪用的银行承?#19968;?#31080;金额为5800 万元¡£

          值得怀疑的是£¬虽然是出纳与财务挪用票据£¬西凤酒两大高管却事发同一段时间后一同被抓¡£

          其他新股消息

          新股发行申购提示

          股票简称 发行数量(万) 发行价 网上申购日
          N新?#20302;?/a> 5000.0000 24.47 2019-03-13
          锦浪科技 2000.0000 26.64 2019-03-08
          金时科技 4500.0000 9.94 2019-03-06
          上海瀚讯 3336.0000 16.28 2019-03-05
          奥美医疗 4800.0000 11.03 2019-02-27

          往期回顾

          西凤酒发行基本资料

          科 目 资料
          发行数量 不超过10,000.00万股
          发行后总股本 不超过 5,0000.00万股
          注册资本 40,000.00 万元
          法人代表 秦?#37202;?/td>
          保 荐 人 中信证券

          西凤酒募集资金用途£¨亿元£©

          项目名称 投资额
          优质凤型酒酿造及制曲技改项目 75,000.00
          凤香型特色酒海陈化储存项目 12,000.00
          营销网络及品牌建设项目 36,000.00
          技术研发中心建设项目 12,000.00
          仓储系?#25104;?#32423;及信息化建设项目 15,000.00
          合计 150,000.00

          西凤酒主要财务数据£¨万元£©

          科 目 2015年度 2016年度 2017年度
          营业收入 280,296.25 286,731.92 317,047.49
          净利润 26,302.49 35,031.92 44,828.62
          营?#36947;?#28070; 36,438.77 48,614.60 59,800.68

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